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（小編莉安 整理推送）

     我們預計中等級別的反彈與調整將交替出現(xiàn)，探底-反彈-再探底的主旋律將是中國經(jīng)濟在“衰退-筑底-復蘇”過程中躑躅前行的最好寫照。大致勾勒09年市場主要波動趨勢如下：

　　08年11月份開始：這輪反彈因貨幣缺口轉向可望以震蕩盤升的形式演繹成跨年度行情，但受到重重制約而不宜期望過高。4萬億經(jīng)濟刺激計劃將重建投資者對09年中國經(jīng)濟8%增長底線的信心。隨著經(jīng)濟增速與通脹水平的快速回落，貨幣政策全面放松，我們期待已久的貨幣缺口逆轉或許已經(jīng)到來。

　　2009年3-4月份：預計在這段時間之前將有多重因素導致市場調整。首先，垃圾債違約率上升可能導致09年上半年金融危機繼續(xù)深化與美歐經(jīng)濟延續(xù)衰退。其次，中國出口在未來幾個季度將快速回落到零增長甚至負增長。第三，房地產(chǎn)行業(yè)的資金緊張可能在08年底和09年上半年之間達到頂峰(投資加快、銷售下降、信貸收縮的共同結果)，而春節(jié)前后的銷售淡季期間或將出現(xiàn)全國性房價的加速回落。最后，大量上市公司為09年過冬準備，可能就08年四季度業(yè)績進行反向會計粉飾；而分析師盈利一致預期調整遠未到位，明年年報、季報密集公布期可能會不斷面臨負面沖擊。

　　2009年中期前后：可以期待一次較大級別的估值修正型反彈。積極財政政策與寬松的貨幣政策效果將逐步呈現(xiàn)，拉動中國經(jīng)濟走出低谷；投資者信心恢復將引發(fā)資金回流，從而真正引發(fā)強勁的反彈行情。簡單評估，當投資者確認全球及中國經(jīng)濟不會陷入大蕭條的慘淡境地之后，對盈利增長前景可望因趨勢外推慣性的扭轉而形成15-20%的盈利修正，低利率的支持、寬松貨幣環(huán)境所帶來的投資者購買股票資產(chǎn)意愿上升以及大股東增持回購意愿上升從而資產(chǎn)供需關系的轉變可望形成20-30%的估值修正，從而形成一輪幅度30-50%左右的反彈，滬深300指數(shù)有望突破2200點附近的阻力區(qū)。我們猜測投資者屆時可能會因預期中國經(jīng)濟將獨善其身而給予A股市場階段性的高估值。

　　2009年4季度之后：市場可能再度出現(xiàn)較大幅度的調整。從我們觀察到的歷史經(jīng)驗看，泡沫破裂后的市場調整通常將持續(xù)2到3年，底部構造大多反復?？梢韵胂螅蠓磸梼冬F(xiàn)利好預期之后市場信心將再度變得脆弱，減持壓力也將再度呈現(xiàn)，而內外需環(huán)境尚不具備全面好轉的條件，投資者將再度思考中國經(jīng)濟長期增長前景與中國資產(chǎn)合理估值等基礎問題，從而重新形成一輪較大級別的調整，或將再度考驗1600點的支撐作用。